Modelo para la valoración de activos de capital (CAPM)
Rentab. Tasa sin
Esperada = riesgo + Beta*(Rentab. mercado - Tasa sin riesgo)
Teorías de valoración por arbitraje (ATP)
9.2.- RENDIMIENTOS
- Rendimientos en Efectivo.- Es el rendimiento que se obtiene sobre una inversion en acciones, al igual que en bonos o en cualquier otra inversión, se presenta en dos formas.
Rendimiento en efectivo =Ingreso de dividendos ganancia (o perdida de capital)
Las perdidas de capital se consideran como ganancias de capital negativas.
El importe total de su inversión seria la inversión inicial mas la rentabilidad total
La ganancia de capital es en su totalidad una parte de su rentabilidad. - Rendimientos porcentuales
Es mas conveniente resumir la información acerca de las rentabilidades en términos porcentuales que en dólares por que los porcentajes aplican a cualquier cantidad invertida.
El porcentaje de rentabilidad del beneficio, en ocasiones es conocido como la actividad del dividendo.
Rentabilidad del dividendo=DIV t+1/P t
La ganancia de capital es la diferencia del precio de la acción dividido entre la inversión inicial.
Ganancia de capital=(P t+1 – P t)/ P t
Rentabilidad total, es la suma de la rentabilidad del dividendo y la ganancia del capital. - Rendimientos a partir del periodo de tenencia
INSTRUMENTOS FINANCIEROS ESTADOUNIDENSES
1.- Acciones comunes de empresas grandes; Se basa en el índice compuesto de Standard & Poor (S&P), comprende 500 de los capitales sociales mas grandes de USA.
2.- Acciones comunes de empresas pequeñas; Es el precio de la acción multiplicado por el numero de acciones en circulación.
3.- Bonos Corporativos a largo plazo; Esta es una cartera de obligaciones corporativas de alta calidad con un vencimiento a 20 años.
4.- Bonos a largo plazo del gobierno de Estados Unidos; Es una cartera de letras de cambio del tesoro con un vencimiento a tres meses.
La rentabilidad del periodo de tenencia esta expresado por:
(1+R1)*(1+R2)*(1+R3); Esto para tres años
9.3.- ESTADISTICAS DE RENDIMIENTOS
Se conoce como rendimiento promedio al rendimiento que un inversionista podría haber obtenido en un año en particular durante el periodo.
Promedio o media
Media = R= (R1+R2+R3+…+Rt)/T
9.4.- RENDIMIENTOS PROMEDIO DE LAS ACCIONES Y RENDIMIENTOS LIBRES DE RIESGO
La comparación mas obvia es con los rendimientos de baja variabilidad del mercado de obligaciones gubernamentales
Letras de cambio del tesoro de USA o T-bill, es una obligación de descuento puro con vencimiento a un año o menos. Puesto que el gobierno puede incrementar los impuestos para pagar la deuda que contrae, esta deuda virtualmente no presenta riesgo de incumplimiento (rentabilidad sin riesgo durante un plazo corto)
Una comparación importante surge entre el rendimiento virtualmente sin riesgo de las T-bill y los rendimientos muy arriesgadas de las acciones ordinarias.
Esta diferencia entre los rendimientos con riesgo y los rendimientos sin riesgo suele denominarse rentabilidad excedente del activo arriesgado. Se le da el nombre de excedente por que es la rentabilidad adicional resultante del riesgo de las acciones ordinarias y se les interpreta como una prima de riesgo.
9.5.- ESTADISTICA DE RIESGO
DISTRIBUCION NORMAL Y SUS APLICACIONES SOBRE LA DESVIACION ESTANDAR
Distribución normal se ve como la curva en forma de campana, esta distribuciones simétrica, en relación a su medida, no asimétrica, y tiene una forma mucho más nítida que la distribución real de las rentabilidades anuales
La distribución normal desempeña una función central en las estadísticas clásicas tradicionales y la desviación estándar es la manera usual de representar la dispersión de una distribución normal. Para la distribución normal, la probabilidad de tener una rentabilidad mayor o menor que al promedio por una determinada cantidad depende solo de la desviación estándar.
LA TASA DE DECUENTO PARA LOS PROYECTOS CON RIESGO
EN CASO EN QUE EL RIESGO ES IGUAL AL DEL MERCADO
La rentabilidad esperada de mercado es la suma de la tasa sin riesgo mas la prima de riesgo esperada. La prima de riesgo esperada simplemente es la compensación por el riesgo que corren los inversionistas de la cartera del mercado.
El gerente decidirá si un proyecto tiene más o menos riesgo que el mercado. Si el gerente juzgara que el riesgo del proyecto es alto, escogería una tasa de descuento mayor que la rentabilidad esperada del mercado. En cambio, si el gerente juzgara que el riesgo del proyecto es bajo, escogería una tasa de descuento menor que la del mercado.
LA TASA DE DECUENTO PARA LOS PROYECTOS CON RIESGO
EN CASO EN QUE EL RIESGO ES DIFERENTE AL DEL MERCADO
Al inversionista le interesa el efecto del activo sobre el riesgo de la cartera completa.
La teoría moderna de la cartera es según los economistas financieros que se debe considerar cualquier activo como parte de una cartera. El riesgo del activo es la contribución a la variabilidad de la cartera
RIESGO Y BETA
DIVERSIFICACION
La diferencia entre la desviación estándar de una acción individual y la desviación estándar de una cartera o un índice es consecuencia del conocido fenómeno de la diversificación
Un cierto porcentaje del riesgo se puede eliminar con la diversificación.
La diversificación es muy eficiente para reducir el riesgo. No obstante, la diversificación no puede eliminar por completo el riesgo de la tenencia de acciones ordinarias
El riesgo de un título individual está relacionado con la manera en que el riesgo de una cartera cambia cuando se le agrega el titulo.
La Beta nos indica en términos estadísticos la tendencia de una acción individual a covariar en el mercado. Una acción con beta de 1 tiende a subir y bajar en el mismo porcentaje que el mercado. Las acciones con una beta menor que 1 tienden a tener un menor movimiento que el mercado en términos porcentuales. De modo similar, una acción con una beta mayor que 1 tiende a fluctuar mas que el mercado.
El CAPM implica que la beta es la medida del riesgo adecuada.
RESUMEN Y CONCLUSIONES
Las medidas estadísticas de este capítulo son fundamentales para el material de los tres capítulos siguientes:
• La desviación estándar y la varianza ponderan la variabilidad de la rentabilidad de un título individual. Señalaremos que la desviación estándar y la varianza son medidas adecuadas del riesgo de un título.
• La mayoría de los inversionistas tiene carteras y, como consecuencia, la varianza (o la desviación estándar) no es una buena medida del riesgo de una acción individual. La beta es una medida mejor.
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